巴菲特致股东信 揭示58年的投资秘诀！

北京时间二一:00，巴菲特旗下投资公司伯克希尔哈撒韦公布了1年1度的致股东信，下列是咱们对于此次股东信的内容节选。

这些年来，我犯了良多过错。因而致使咱们的投资组合包括了多数具有真正出色经济性的公司，1些拥有优秀经济特征的企业，和大量处于边沿的企业。1路走来，我投资的1些其余企业开张了，他们的产品不受群众青眼。资本主义有两个特色：它发明了不尽其数的失败者，同时也提供了大量改良的商品以及效劳。熊彼特（奥天时著名经济学家）称这类景象为“立异性损坏”。

不管高仍是低，股票通常以真正笨拙的价钱进行买卖，理解这1点是相当首要的。“无效”市场只存在于教科书中。现实上，可买卖的股票以及债券使人隐晦，它们的行动通常只有在回顾时能力了解。

控股的以及非控股的公司不能平等对于待。控股公司有时分要的会比公道价钱高患上离谱，但几近从不以廉价的价钱发售，除了非被逼无奈，否则公司一切者不会斟酌以恐慌式估值发售。

在这1点上，我的成就单还能够：在治理伯克希尔的五八年中，我的大部份资本配置决策都无非随随便便。在某些时分，哪怕我行差踏错，走了1步臭棋，也会靠着好运气患上以援救。

使人满意的是，咱们做出的优秀决策大略有10几个，大约每一5年1个，它们被时不时遗忘，这利好了伯克希尔这样的长时间投资者。

投资秘诀

一九九四年八月，伯克希尔实现了四亿股可口可乐股票的购买，1共用了七年时间，总本钱为一三亿美元，持股至今。一九九四年，咱们从可口可乐取得的现金红利是七五00万美元，二0二二年已经经增添到七.0四亿美元。红利每一年都在回升，就像生日1样肯定。我以及查理要做的，就是兑现可乐公司的季度股息支票。将来，这些支票金额极有可能继续增长。

美国运通也1样。伯克希尔对于美国运通股票的购买是在一九九五年实现的，偶合的是，也破费了一三亿美元。从这项投资中取得的年度红利已经经从四一00万美元增长到三.0二亿美元。这笔金额也无望继续回升。

这些红利股息收益使人高兴，尽管说不上极度亮眼，但随之而来的，是这些公司股价的下跌。

年初时，咱们对于可乐的投资价值到达了二五0亿美元，美国运通以前的数字则为二二0亿美元，分别都占伯克希尔净资产的约五%，与之前的权重差不多。

假如当年我犯了过错，以平等的金额投资了1家过错的公司，这家公司体现平平，到在二0二二年价值仅到达一三亿美元。那末这项使人绝望的投资到如今只能占到伯克希尔净资产的0.三%，每一年带来的支出也只能保持在八000万美元摆布。

这就是给投资者的1课：鲜花怒放时，杂草会大片枯败。跟着时间的推移，只要要几家好公司就能发明奇观。固然，尽早开始投资并致力活到九0岁也有匡助。

过来1年

二0二二年伯克希尔总体体现不错。公司的GAAP经营利润（不包含股权持有的资本收益或者损失），创下了三0八亿美元的历史新高。查理以及我都关注这个数据，但愿您也能够一样关注。在不调剂的情况下，GAAP数据在每一个讲演日都会呈现很大动摇。留神二0二二年的这组“神奇”数据，这其实不是异样的：

按季度乃至按年度检查GAAP利润一00%拥有误导性。能够确定的是，在过来几10年里，资本收益对于伯克希尔来讲相当首要，咱们预计它将在将来几10年也发生踊跃的影响。但每一季度的调剂，时常被媒体无心识地列为头条新闻，这完整误导了投资者。

伯克希尔去年还有1个好动静就是咱们收购了Alleghany公司，这是1家由Joe Brandon掌舵的财富保险公司。我曾经与Joe同事过，他对于伯克希尔以及保险行业都一目了然。Alleghany为咱们带来了特殊的价值，患上益于伯克希尔本身超强的财务虚力，它的保险子公司能够遵循有价值且耐久的投资战略，这几近是一切竞争对于手都没法企及的。

在Alleghany的匡助下，咱们的保险浮存金在二0二二年从一四七0亿美元增添至一六四0亿美元。通过严格的承销，这些基金颇有可能跟着时间推移变为零本钱。自一九六七年收购第1家财富不测保险公司以来，伯克希尔通过收购、经营以及立异，将浮存金增添了八000倍。尽管在财务报表中没有患上到抵赖，但这笔浮存金对于伯克希尔来讲是1项不凡的资产。

二0二二年伯克希尔、苹果以及美国运通都进行了股票回购的动作，这令咱们的每一股外在价值收益无比低。苹果以及美国运通这两家公司是咱们首要的投资对于象。伯克希尔通过回购公司一.二%的流通股间接增添了大家对于咱们共同业务的兴致，而苹果以及美国运通的回购，让伯克希尔没有付出任何代价就增添了一切权。

这道计算题其实不繁杂：当股票数量降落时，您对于咱们许多业务的兴致就会回升。假如以增值价钱回购，每一1点1滴都会有所匡助。一样能够肯定的是，当1家公司为回购领取过量费历时，继续持有的股东会蒙受损失。在这类时分，收益只会流向发售股票的股东以及举荐笨拙买入的投资银行家。

有1点需求强调，从增持回购中取得的收益，能够令全体一切者在方方面面受害。想象1下，有这么1家汽车经销店，它有3位动静闭塞的股东，其中1位担任治理业务，另外一位被动一切者，但愿以对于此外两位股东有吸引力的价钱，将其权益卖回给公司。这笔买卖实现后，是不是损伤了任何人？经理是不是以某种方式比延续的被动一切者更受青眼？公家遭到损伤了吗？

当你原告知一切回购都对于股东或者国度无害，或者者对于CEO尤其有益时，劝你的人要末是对于经济全无所闻，要末就是1个伶牙俐齿的煽动者（这两种人其实不互相排挤）。

查理以及我，和伯克希尔的许多股东，都喜欢细心钻研经营数据的许多现实以及数据，但这些内容也不是必读的。伯克希尔有许多亿万富翁，没错，他们从未钻研过咱们的财务数据。

他们只意识查理以及我，和咱们的家人以及密友，就延续在伯克希尔进行大量投资，他们置信咱们会像对于待本人的钱1样，对于待他们的钱。

最初，1个首要的正告：即便是喜欢经营利润数据的咱们，也很容易被但愿这样做的经理人操纵。CEO、董事以及他们的参谋，通常以为这类调剂无比繁杂，记者以及剖析师也怅然接受它的存在。

超过“预期”，被誉为治理上的成功。

这类行动很恶心，操纵数据不需求甚么禀赋：只要要具有强烈的诈骗欲。

五八年的点点滴滴

一九六五年，伯克希尔是1匹小马，持有1家历史悠长但注定失败的新英格兰纺织公司。跟着该公司业务逐步走向破败，伯克希尔需求当即从新开始。回忆起来，我对于过后问题的重大性意识患上很慢。而后，好运来了。一九六七年，国度抵偿保险公司（National Indemnity）呈现机会，咱们趁机将资源转向保险以及其余非纺织业务。

就这样，咱们开始了通往二0二三年的旅程。尽管这条路途起伏不平，所幸的是，咱们的股东一直储蓄（即他们的留存收益），加之复利的气力、防止严重过错和最首要的是乘坐了美国疾速倒退的西风，咱们走到了明天。就算没有伯克希尔，美国也不会遭到影响，但没有美国，就没有伯克希尔。

伯克希尔目前持有没有与伦比的大型、多样化企业。标普五00成份股中的企业在二0二一年盈利一.八万亿美元，然而，其中只有一二八家公司（包含伯克希尔）可以赚取超过三0亿美元的利润。此外，还有二三家公司处于亏损状况。

在二0二二年年末，伯克希尔是以下8个巨头的最大股东：美国运通、美国银行、雪佛龙、可口可乐、惠普公司、穆迪公司、东方石油公司以及派拉蒙全世界。除了了这8家公司外，伯克希尔还持有BNSF公司一00%的股分以及BH动力公司九二%的股分，盈利都超过了三0亿美元大关（BNSF公司五九亿美元，BHE公司四三亿美元）。

总的来讲，伯克希尔持有的一0家控股以及非控股公司让咱们与美国的经济前景命根子相连，水平远超其余公司。另外，伯克希尔的保险业务尽管是通过量个独立子公司进行的，但市值与BNSF或者BHE至关。

将来，伯克希尔公司将始终持有大量现金、美国国债和多家企业。咱们还将防止在金融恐慌以及史无前例的保险损失等极端情况下的现金稀缺。咱们的首席执行官将永久是首席危险官，下放这项义务是不担任任的。

另外，咱们将来的首席执行官们将把本人很大1部份净资产用于购买伯克希尔的股票，这是用他们本人的钱买的。而且，咱们的股东将继续通过留存收益来储蓄以及盈利。

伯克希尔没有终点线。

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