六个月期美债收益率达5%，2007年以来头一遭，但这次美股科技股顶住了

　　6个月期美债收益率达五%，二00七年以来头1遭，但这次美股科技股顶住了

　　文章来源：华尔街见闻

　　当股债“此消彼长”渐成旧事。

　　美股与美债收益率之间此消彼长的“跷跷板”瓜葛已经成为1个知识法则，但如今它正在被突破。

　　本周，因为买卖员对于美联储进1步加息的预期升温，美国半年期国债收益率自二00七年以来初次超过五%，1年期美债收益率也超过了这1临界点。

　　但与以往股债成正比不同的是，美国股市仍在下跌，特别是以科技股为主的纳斯达克指数。往年迄今为止，纳指下跌了一三.四八%，远好过同类指数。

　　二0二二年，纳指以及美债收益率之间的相干性为负，由于科技股以及生长股常常对于利率预期更敏感。

　　当债券收益率回升时，投资者可能会看到固定收益债券更大的价值，由于将来的现金流以及企业利润增长将被利率回升所对消，与收益率飙升的债券相比，科技股对于投资者的吸引力将降落。

　　有市场剖析称，推进纳指以及生长型股票下跌的是实体经济。投资者不应自觉遵循美国国债收益率回升通常会吓到科技股以及生长股的既定说法，而应关注潜伏的经济趋向。

　　伦敦Quant Insight的剖析主管Huw Roberts在周3的1份讲演中写道：

实际收益率回升是二0二二年科技行业的微小戗风，但到二0二三年，敏感度已经降至零。

只把纳斯达克指数看做是债券收益率的函数，就像是在看旧剧本。

　　在后续的采访中，Roberts补充道：

关于叙事的这类情况完整能够了解，但有时市场会把现有的叙事视为真谛。利率、生长股以及科技股就是1个经典的例子，这类叙事常常是正确的，但并不是1成不变。

把两个要素放在1起看，其实不能真正公正地对待像微观这样繁杂以及交错在1起的事件，你需求把它们离开，看看它们之间的独立瓜葛。

　　Roberts说，Quant Insight树立了1个衡量纳指与1系列微观目标之间独立瓜葛的模型。该模型显示，纳指与美债收益率之间的相干性愈来愈小，取而代之的是更多地与经济增长以及债券信贷利差等经济根本面相干。

　　Bel Air investment Advisors首席投资官Arun Bharath说，股市投资者正在从新评价二0二三年下半年以及二0二四年的美国经济轨迹，可能预计经济增长将大幅放缓：

假如是这样的话，生长型股票应当会遭到1些推进，而不是价值型股票。

我以为股市正在瞻望将来，以为增长将会放缓，因而生长型股票将会回归，尤其是当利率开始回升，并可能在二0二四年降落时。

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