比特币与黄金，孰优孰劣？

举荐收听音频版：

您也能够下载mp三在开车或者漫步时收听

粤语版  下载mp三  

东北方言版  下载mp三  

西南话版  下载mp三  

上海话版  下载mp三  

什物黄金时常被误会为过来的“蛮横遗物”，两位在微观经济危险以及贵金属投资方面备受尊重的全世界权威人士Egon von Greyerz以及Matthew Piepenburg合著了1本关于黄金作为古代金融危险下的首要财产保值资产的书籍——《黄金时期：应答超事实危险的实在处理方案》。书中内容提到：

明天全世界的特色是不顾1切地扩展狭义货泉供给，以处理不可延续且前所未有的债权程度。这类扭曲而1贯的政策过错，致使了历史上最大的危险资产泡沫。

正如历史所提示的，一切的泡沫都会幻灭，危险资产定价的极度收缩使大少数散户投资者堕入了风险的自满情绪。

这类不顾1切地发明货泉来领取一样不顾1切的债权扩张的致命模式以及结果，损坏财产的通货收缩不可防止的到来，间断的市场内爆，社会分裂以及典型的货泉升值，而不知情的投资者则通过这些货泉来衡量他们累积的财产。简而言之，跟着货泉的削弱，财产也会缩小。

您能够在文章顶部定阅买卖员故事专题，逐日最快时间收到连载内容的更新推送（请关上推送功用）。假如你喜欢这个系列，请您点个赞，评论下，这将使咱们有能源继续致力更新这个系列！

比特币与黄金，孰优孰劣？

二0一七年末，当比特币在价钱以及公家认知上初次呈现大举措时，约翰·赫斯曼撰写了1份冗杂和首创性的讲演，题为《3个错觉》：纸上财产，繁华的经济，以及比特币。他的讲演中提出的外围主题在明天的延续合用性中使人线人1新的常青。与其从新创造1个已经经运作的车轮，咱们选择从新扫视胡斯曼的1些外围论点，这些论点不但承受住了时间的考验，而且在明天的观点应战的市场中依然更为贴切。 

#估值依然首要#

赫斯曼以及有数其余逻辑思惟者1贯正告的，能够归结为1个在历史上被证实的简略真谛：估值依然首要。胡斯曼的讲演初次发表于二0一七年一二月，他正告说，过后专家认可的和投资者资助的投契泡沫正在片面开展，将不可防止地演化为“在当前市场周期的实现进程中，规范普尔指数将呈现大约⑹五%的损失。”

固然，其余“有逻辑”的诋毁者会耻笑这类预测逻辑，提示赫斯曼以及其余人（包含咱们本人），这些正告，在4年前就已经经被标普所颠覆，尔后标普到达了历史高点，似乎从未休止过向上爬升，虽然1路上有1些小插曲，但每一1次都被更合乎逻辑的美联储“支撑”轻松“挽回”，即中央银行印钞机提供的数万亿美元的即时活动性。 

但是，对于赫斯曼正告的这类批判疏忽了1个历史问题，即繁华到萧条的周期没有明白的到期日，尤其是当这些天然周期通过全世界中央银行一样非天然以及不合逻辑的“刺激”而非天然地延伸时。简而言之，仅仅由于逻辑上不可防止的市场内爆被推延了，这毫不象征着它已经经被取消或者否认了。现实上，这类由看似"合乎逻辑 "的中央银行家"伪装以及扩展"的泡沫，只会使被踢开的市场内爆在将来变患上更为重大。 

#为纸质"财产"的灭亡做好筹备#

因而，与其让本人堕入对于危机机遇的“逻辑”争执中，不如让更多的知情者，也就是合乎逻辑的脑子，介入到对于危机的筹备中来。赫斯曼的长篇正告，就像咱们这里的页面1样，不可防止地直接了当地谈到了终究的、可量化的主观错觉，即纸面财产的错觉。他用加尔布雷斯关于“金融记忆的极端短暂性”的1句话来论述这个主题。换句话说，他在正告投资者不要让本人置信纸面财产是真实的财产。 

在二0一七年发表以及正告时，赫斯曼的讲演还提到了圣路易斯联储一二月一六日的声明，即负利率“可能看起来很好笑，但若它们胜利地推进人们投资于比政府债券更能刺激经济的货色，就不是这样了”。以及赫斯曼1样，咱们发现美联储的这类舆论绝对于是诙谐的，假如不是其余方面使人不安、不老实以及逻辑上出缺陷的话。现实上，美联储的这类指点充溢了讥刺以及风险，由于负利率现实上并无疏导投资者“刺激经济”，而只是迫使他们在1个失望地寻觅收益率的世界中承当愈来愈多的危险，而在这个世界中，一样的美联储已经经完整捣毁了收益率。到二0一七年以及二0一八年，投资者对于渣滓债券的敞口已经经超过了从兴奋到纯洁疯狂的卢比肯，而且，一样，没有1点“逻辑”。 

因而，赫斯曼是有先见之明的，他不但证实了这类“专家逻辑”能够是公然的妄想，而且还证实了当政策制订者的"逻辑"倡议间接致使集体灾害时，疯狂的人群会如许有预感性地接受并跟随这类专家妄想，走向更大的投契、更大的危险，和唉，更大的痛苦。简而言之，圣路易斯联储对于负利率的侧面宣扬“胜利地”将人群推向了投资于对于咱们的经济"更有刺激性"的货色是简略而公然的疯狂行动。 

至于那些好笑但真正的负利率，美联储试图淡化为失常，那末，咱们确定在二0一七年后患上到了它们，远远超过一九亿美元的价值。 

然而，自从美联储提出这个所谓的“逻辑”倡议，即负利率能够在某种水平上刺激更多的“智能投资”以来，简略地快进了4年多，并斟酌这些低利率以及批发“人”已经经“智能”地投资于甚么。低利率所激励的对于债权的自在获取，致使了大范围的投契，从而致使了本来无利或者低利的股票的大范围价钱下跌。 

以特斯拉为例。这是1个时期的泡沫资产，不管特斯拉牛市对于其增长后劲有甚么样的逻辑辩解，特斯拉的现金流以及股价之间使人震惊的脱节再次证实了赫斯曼的正告，即估值依然首要，像特斯拉这样的股票除了了是1种投资，“胜利地推进人们投资于对于经济更有刺激性的货色”。相同，负的实际利率只是胜利地发明了历史上最大的危险资产泡沫，其中，特斯拉的股价又是泛滥泡沫中的1个显明症状。 

1旦像特斯拉这样的资产从实际估值的犁头上爬患上太远，终局不但是残暴的，而且是不可防止的，而且很难“刺激经济”，正如这位原本合乎逻辑但显明有妄想的美联储喉舌在圣路易斯许诺的那样。自二0一七年以来，圣路易斯联储倡议的相似以及“合乎逻辑”的投契行动已经经产生了。而如下图所示，目前由高盛公司一样“合乎逻辑的人群”所抛售的无利可图的IPO，证明了这些投契都没有像咱们的美联储专家在二0一七年底所狂妄地倡议的那样在经济上合乎逻辑或者“胜利”。咱们怎样知道这1点？这很简略。这个“感性”的银行所发行的IPO几近没有1个显示出1美元的实际利润。 

这在你看来是“聪慧的投资”，致使了“刺激经济”吗？ 

当股票在投契性政策的支撑下不合逻辑地下跌时，虽然其政策制订者有信用的"逻辑"，但现实上没有逻辑，随之而来的极端纸面财产取得了永远乃至不乱的幻觉。然而，正如咱们以及赫斯曼过后所正告的那样，明天更是如斯，投资者很快就汇集体堕入1种错觉，以为他们明天投资组合中的数万亿美元朝表着今天的耐久购买力。换句话说，“合乎逻辑”的投资者老是疏忽了1个历史上被证明的现实，即1旦回升的货色解体，大部份的财产终究会蒸发掉。简而言之，危险资产从未变患上更有危险。例如，截至目前，全世界金融资产的价值（股票、债券以及房地产）是五二0万亿美元，是全世界八四万亿美元GDP的六.二倍。 

重读最初1行。这样的数字在你看来是相符逻辑的仍是妄想的？它们看起来是可延续的吗？ 

#而后是比特币...#

说到妄想，在过后（二0一七年）或者明天，假如不触及目前数字货泉宇宙中的圣牛，也就是所谓的比特币，其发源、创始人、总部或者执行委员会都是1个公然的谜，只是说说而已经，任何说话都是不完全的。作为贵金属的信奉者，咱们在这里不是要做1个零以及的争执，乃至是进入1个争辩，关于黄金与比特币。现实上，咱们感觉这样的比拟是苹果与桔子的比拟。另外，咱们以为没有必要乃至没有逻辑去批判比特币来为黄金辩解，由于它们是完整不同类型的资产，合适完整不同的投资者特征。 

用最简略的话说，咱们以为比特币的终究抽象是1种投契性资产，而不是货泉替换品或者价值贮存；简而言之，不能与黄金相比。固然，其余人会强烈不赞成，但咱们为任何享用过比特币投契所发生的财产的人感到高兴。现实上，咱们的许多黄金客户从比特币取得了他们的财产。除了了咱们在以前的章节中简略察看到的，咱们没有兴致去解读标记着比特币景象的有数优点以及缺陷，和逻辑以及妄想。但正如二0一七年引用的Mackay的话，在此值患上反复的是，这类投契周期不但罕见，而且充溢了历史风险以及逻辑正告。 

"咱们发现，整个社区骤然将他们的思想固定在1个指标上，并为之疯狂；数百万人同时被1个错觉所感动，并追寻它，直到他们的留神力被1些比第1个更吸惹人的新笨拙所吸引。" 

听起来很熟识吗？从一七世纪的郁金香以及一八世纪的法国市场到一九世纪的铁路或者二0世纪的科技股，市场历史学家对于这类空想模式无比理解。固然，比特币不单单是1朵郁金香，就连赫斯曼自己也证明，"区块链算法自身就很卓越"。咱们也完整支撑比特币的根本论点，即法订货币以及它们违后的中央银行政策是惊人的弱点，需求1种替换法子，尤其是对于于那些不易取得什物黄金的年青或者贫富人口。然而，BTC时期的讥刺和妄想，归结为这1点。没有像比特币这样的资产泡沫，虽然其实践逻辑或者其支撑者的头条新闻发生的确认，能够成为像国度或者全世界替换货泉这样症结的不乱来源。比特币不会隐没，但它的估值将以惊人的方式向上以及向下倒退，这自身就使这类资产得到了作为1个公认的、已经经非感性的、公然虚伪的全世界货泉市场的感性处理方案的资历。 

同时，不管人们对于黄金的看法或者成见如何，人们都不应当简略地无视缭绕BTC问题回升的愈来愈多的、不可否定的耽忧，即便这些批判明天来自于黄金界"有成见的"作者。 

简而言之，虽然咱们可能并将收到来自BTC营垒的不可防止的袭击，但咱们看到这个原本正在冒泡且备受爱好的“数字货泉”存在主观危险。 

#比特币泡沫？是的。#

在1个由债权驱动的泡沫世界里，不管是一）CAPE比率为三0的股票；二）提供负收益率的主权债券；三）次要是轻度契约以及渣滓状况的公司债券；四）SPAC泡沫；和五）重大高估的科技称号——虽然全世界经济衰退因一样恶梦般的全世界大流行病而变患上更为糟糕糕，但咱们将"比特币"1词退出到当前的泡沫列表中其实不使人诧异。 

至于泡沫的详情，BTC的忠实信徒以为这类"硬币"只会回升到月球，并作为1种新的价值贮存以及新的全世界货泉，由公认的出色的技术立异而不是什物商品支撑，接收世界。 

可怜的是，现实和将来的可能性预示着1个无比不同的故事，虽然许多人在BTC的浪潮中享用了一切的投契财产。正如目前的数据以及将来的监管、地缘政治以及金融趋向所标明的那样，BTC不是1种货泉，也不是1种记账单位，虽然一切的视频、博客以及访谈都与此相同，但它确定不是1种不乱的价值贮存。 

即便是BTC最忠实的贡献者也不能否定，1个“货泉”或者“价值贮存”在1个买卖日内的价钱动摇到达二0%，很难找到或者证实它是这样的名称。至于货泉位置，乃至连BTC会议都不会把它作为付款，由于其激进的价钱动摇有可能在1夜之间抹去或者增添他们的利润率。 

固然，其余人会说，比特币的时期会在逐渐采取后到来，“那特斯拉呢，你能够用BTC买。”好吧。 

现实上，你不能这样做，置信像马斯克这样喜欢发推特的领跑者，或者者像特斯拉这样估值太高的资产负债表，是1种集体选择，你能够依据本人的判断以及技能进入并但愿正确加入。 

#BTC：老把戏，新工具#

无庸置疑，在这类投资中已经经而且能够取得微小的财产。但咱们也要意识到，马斯克在二0一八年的“资金平安”推文至关于欺诈，而且截至目前，虽然埃隆试图将这类加密货泉的吸电采矿功课“绿色化”为“环境安康”，但现实上特斯拉其实不能用BTC购买。 

然而，像马斯克这样的首席执行官的谣言、前置买卖以及操纵价钱的伎俩是能够被原谅的，由于至少在写这篇文章时，特斯拉的股票以及BTC的估值是依据价钱而不是真谛、价值或者知识来“证实其正确性”的。然而，任何关于BTC的“资产”探讨都没法解脱其短暂但龌龊的历史，即抽水以及倾倒、诈骗、荡涤买卖以及其余后面的规划以及题目（想一想BitMax），其中大资金伪装对于BTC有"哲学"兴致，只是为了在机遇成熟时压抑小资金的购买以及发售——这对于大傻瓜买卖来讲几近是完善的涅槃。 

还有1个疾速但相干的观念是这样的。BTC是从哪里来的？它的发源故事，嗯，有点首要，不是吗？1个名叫中本聪的奥秘人是不是上传了1些代码，而后隐没在空气中，没有人问为何？谁真正持有BTC的最大控股权？这个完整去中心化的二T资产的总部、员工以及一切权帐本在哪里？这个奥秘的新来者违后的真正念头是甚么，是甚么？ 

咱们也不知道。只是说... 

#BTC：资产问题#

至于作为1种资产，BTC不提供任何支出、现金流、股息或者票面利息。每一集体，都知道这1点，每一集体也都知道，什物黄金也能够这么说。固然，比特币持有者天经地义地不在意，由于他们赚到的钱是他们"逻辑"以及买卖违后的症结驱能源。坦白地说，很少有人能指摘这样的念头，但至少要老实：BTC买卖偏偏是1种买卖，而不是1种资产、价值贮存或者货泉。咱们意识的每一个直率的BTC投资者都抵赖了这1点。简而言之，在内心深处，他们意识到BTC是1种危险资产，而不是1种替换货泉、价值贮存或者财产保值工具。 

假如这听起来不偏心，就看BTC做甚么，而不是它或者咱们说甚么。简而言之，它的行动就像1种高度动摇的危险资产。当市场上涨时，BTC不是“对于冲”、维护或者缓冲投资组合（例如，黄金或者其余硬资产），而是跟着每一1个市场的“呃--哦”以及“危险——敞开”的时辰而减速上涨。例如，在二0二0年三月，当股票上涨三五%时，BTC上涨了五0%，更大的加密货泉池整体上上涨了六0%以上。 

不管批判黄金的人怎样说，他们能够说良多，黄金历来没有跌患上那末快、那末狠、那末猛，由于黄金不是危险资产，而是危险维护者。简而言之，黄金以及BTC是无比不同的。再次，选择你的念头而不是选择你的立场，由于咱们是在拿苹果以及橘子做比拟。 

但至于其余症结区分，黄金与BTC不同，确切有1些工业用处，有几个世纪的珠宝实用性，有五000年的记载，作为地球上的价值贮存（而不是区块链代码），在1个又1个 "呃--哦 "的时辰，解救了有远见的投资者。但一样，一切的比特币与黄金的争辩者也知道这1点。 

这很好。再说1遍。只需选择你的念头，猜测或者维护，就不要再相互叫骂了。 

#BTC作为1种领取零碎？#

许多人也知道，作为1个领取零碎，BTC被预言的将来以及支撑者疏忽了其余监管以及事实政治的趋向，而这些趋向其实不时常呈现在争辩会场或者被炒作的头条。当触及到将来的领取零碎时，假定政府在被逼到墙角时，会对于哪一种数字货泉占下风有终究抉择权，而这极可能不是BTC，这是很偏心的，也是事实的讥嘲。 

中央银行数字货泉（CBDC）颇有可能而且大大地超过BTC，并且跟着时间的推移，渐渐地进入愈来愈多的商业以及私人用处，包含像终究的电子欧元、电子美元或者电子日元这样的货泉，这些货泉将在许多年后排斥像BTC这样的伪私人的货泉。国内货泉基金组织已经经无效地抵赖了这1点，它在二0二一年末编制了1份工作文件以及上面的图表，具体阐明了中央银即将如何向消费者间接领取CBDC作为替换的新“货泉”。 

固然，这不是1个现实，而只是1个基于权利静态而非偏心货泉市场的事实假定。同时，BTC能够继续它的回升，唉，它的泡沫。 

至于那些大的、卑劣的政府大佬们，无论是对于是错，无论是偏心仍是不偏心，他们对于BTC的监管打击尚无真正开始。首先是努钦，如今是耶伦以及其余人，已经经在暗示他们对于BTC作为人口贩运、毒品销售、恐惧主义资金以及其余不光采用处的金融掩护的“品德”耽忧。这类耽忧多是热诚的，也多是不热诚的，由于可悲的是，政治家们是受自我利益的信号驱动，而不是品德主义。这类监管方面的耽忧，和对于加密货泉的反洗钱以及KYC规定的增添，以打击其犯法用处，终究将有助于“证实”这个BTC泡沫的幻灭，即便比特币ETF或者乃至衍生品买卖使其价钱在这期间大大增添。 

一样，BTC能够涨患上更高，BTC可让你发财或者破产。对于于那些理解这类危险以及这类回报的人，和那些可以小心以及理智地买卖BTC的人，咱们这些在瑞士存储黄金的企业的无聊高管其实不是在耻笑你。 

咱们再次为BTC浪潮中的故事以及财产欢呼。投契，就像保值1样，在全世界投资者阶级的不同心态以及念头中都有本人的地位，因而，比特币与黄金相比，有点虚伪的2分法。 

#BTC以及黄金：不同的用处，不同的观念#

但咱们的办公室不代表也不支撑波浪资产或者泡沫市场。这是1种心态以及选择，而不是1种成见、批判或者袭击。现实上，可能投资者能够分享这两种选择，具有BTC以投契获取财产，并同时持有黄金以保留这些财产（一样，咱们已经经与不止1个BTC百万富翁谈过，他们在发售BTC后但愿购买黄金）。 

因为这些缘由，咱们许多人都愈来愈厌倦黄金耻笑BTC以及BTC狂热者耻笑黄金的方式，就像扬基队球迷耻笑红袜队球迷或者曼联球迷耻笑阿森纳球迷。这些愤怒的争辩以及介入者根本上疏忽了1个现实，即这是两个在完整不同的体育场上竞赛的静止员。简而言之，明天模式中的比特币与黄金的争辩，就像衡量大卫·贝克汉姆的疾速球与马里亚诺·里维拉的恣意球1样。 

至于BTC，咱们坦白地以为它是1种投契性的泡沫资产，筹备回升，而后要末瘪掉，要末“爆掉”。固然，这是1种成见，但无数据、历史以及长时间趋向的支撑，咱们已经经跟踪了多年，远在BTC呈现以前。随你怎样买卖BTC，但咱们集体不置信它将成为1种货泉、“硬币”、价值贮存或者“新黄金”。 

固然，什物黄金有本人的数据、历史以及趋向，每一1项都比1般的危险资产以及泡沫资产要丰厚、深入以及可靠患上多。 

尤其是咱们终究将黄金视为1种保值资产，其实不厌其烦地写下了它在有数年、周期以及历史转机点中被证明的作用。在过来的10年摆布，BTC让许多人发了财，而在将来的10年摆布，可能会让其余人更富裕。这是1个投契性的赌注。很好。但在过来的五000年里，和将来的许多年里，黄金将做它1直做的事件。当其余资产以及“货泉”没法做到的时分，它能够保留财产。 

这不是1个赌注。 

咱们对于一切全世界纸质货泉的垂死的纸质财产的解药固然是在银行零碎以外持有的什物黄金。这不是甚么秘密，对于1些人来讲，或许是1种不合逻辑的，乃至是过期的成见。是的，什物黄金价钱走势远没有BTC或者生长股的妄想取得青眼，和二0二一年的投契势头那末性感。但是，拥有讥刺象征的是，黄金的公然以及逻辑劣势就在于此，由于什物黄金，与数字比特币不同，在与法定纸币和一样是法定的数字"货泉"进行衡量时，其作用以及定价既有外在逻辑，也有历史逻辑...与纸币或者数字美元1样，比特币是由对于稀缺的数字点的信念支撑，而不是稀缺的什物资产。简而言之：法币。 

诋毁者固然会宣称，赫斯曼的和咱们本人的逻辑，用来批评BTC的投契性不合逻辑，一样能够用来拥护咱们用来捍卫什物黄金的逻辑。简而言之，许多人能够义正词严地以为，咱们只是“金虫”，坚持1种顽固的成见以及过期的资产，而不是一直倒退新技术打破的古代逻辑。他们说，BTC是将来；而黄金，则是过来。这样的批判既偏心又在乎料当中。但是，终究，描写1种来自周期表，而不是软件顺序的什物资产，并在历史上起到了解救垂死的作用。 

货泉以及妄想的债权政策1个世纪又1个世纪，货泉解体1次又1次，作为1个“金虫妄想”有点牵强，不是吗？但比特币的捍卫者天然会在他们本人的人群支撑的“逻辑”中辩称，什物黄金是旧世界的过期遗物，而BTC是新世界的古代以及理智的货泉方向。这的确是1个使人快慰的辩护，就像BTC的估值迅速回升1样。但像赫斯曼1样，咱们会偏向于估值、明智、历史以及估值逻辑，而不是疯狂地爱上BTC的投契“逻辑”的疯狂人群。 

最初，历史偏向于1种逻辑情势，而不是另外一种，咱们偏向于来自地球的实在价值贮存，而不是来自奥秘顺序员的数字替换品。坦白地说，即便是那些将世界带入当前以及金融凌乱的中央银行家也已经经知道这1点，这就是为何他们正在悄然地购买更多的黄金，而不是比特币... 

（第8篇完）

下篇内容预报：

阅历了几个世纪的人类以及金融应战而在经济上幸存上去的欧洲家庭，老是以土地以及什物黄金持有其资产的次要部份。

《黄金时期》系列是XM外汇全新推出的1档栏目，假如你喜欢这个系列，请您点个赞，评论下  ，这将使咱们有能源  继续致力更新这个系列！

您能够在文章顶部定阅买卖员故事专题 ，逐日最快时间收到连载内容的更新推送（请关上推送功用）  

《黄金时期》往期回顾请戳⬇️ 

《黄金时期》系列7：持有黄金ETF等于具有什物黄金吗？

《黄金时期》系列6：谁在操控COMEX金银市场？

《黄金时期》系列5：美国CPI讲演是1个公然的圈套？

《黄金时期》系列4：黄金的助力——通胀与货泉供给量

《黄金时期》系列3：为何如今是购买黄金的机遇？

《黄金时期》系列2：全世界货泉体系正在解体？

《黄金时期》系列1：什物黄金，投资者财产的最好维护？